2025年11月底，天气已经变冷，一场令投资者“冻”彻心扉的金融产品兑付危机也悄然爆发。

  自11月28日起，浙江浙金资产运营股份有限公司（原名浙江金融实物资产交易中心股份有限公司，以下简称“浙金中心”）平台上，由祥源控股集团有限责任公司（以下简称“祥源控股”）及其实控人俞发祥提供连带责任担保的多款金融资产收益权产品陆续出现到期无法兑付或无法兑付收益的情况。

  据多家新闻媒体报道，这些待兑付资金规模达百亿元以上。《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）依据一份投资者自发整理的产品登记表统计发现，涉及产品数量超越200款，总交易规模超过百亿元，产品到期日为今年12月至明年4月不等。

  这些预期年化收益率4%~5%左右的“低风险”产品，底层资产直指“祥源系”多地地产项目的应收账款。12月5日，祥源控股执行总裁沈保山和投入资金的人沟通时坦言，公司总资产约600亿元，可覆盖400亿元的总负债。但地产行业下行导致300亿元货值滞销，叠加浙金中心交易资质被取消切断了“借新还旧”通道，最终引发流动性危机。

  连日来，每经记者奔赴合肥、阜阳、杭州、绍兴、上海等地，实地了解祥源控股及其旗下地产项目现状。

  兑付异常最初发生在11月28日，部分投资者反馈，本该当日到账的收益未如期到账。

  12月5日，浙金中心推送短信，通知投资者12月6日上午与专门设立的工作组在绍兴祥源大厦见面。

  12月6日上午，众多投资者赶赴祥源大厦，却被告知接待点已转移至绍兴越城区体育中心，且现场仅能完成信息登记，未见到祥源控股及浙金中心负责人，也未得到兑付方案。

  李艳（化名）是投资的人之一，11月28日发现收益未到账后，她联系了平台客服。12月7日，李艳在浙金中心楼下向每经记者出示了聊天记录，客服于12月3日称，“最近在大量兑付资金，正在加急处理，估计当天会到账”。李艳当天收到了这笔收益，但她仍对产品未来安全性表示担忧。不仅如此，多名投资者称，并未在“3个工作日内”收到收益资金，还存在大量产品到期无法兑付的情况。

  每经记者获取了多份投资者所买产品的说明书，其中产品基础资产均涉及房地产项目的应收账款，增信人均为祥源控股及其实控人俞发祥，部分挂牌交易机构背后也有祥源控股身影。

  以一份2024年3月出具的名为“金融实物资产收益权（博耀绍兴）ZY”的产品说明书为例，该产品挂牌交易机构为绍兴博耀企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“绍兴博耀”）。据天眼查，经两次股权穿透，绍兴博耀便可与祥源控股建立股权联系。

  这份产品说明书里面提到，基础资产为挂牌交易机构持有的从融资租赁公司处受让的《商业保理合同》项下应收账款本金金额为5000万元的保理融资债权及对应收账款转让方的还款/回购请求权。债务人宁波祥源旅游开发有限公司的股东中就包括祥源房地产集团有限公司（祥源控股持股95%，以下简称“祥源房地产集团”）。

  该产品基础资产的增信措施为，俞发祥为该《商业保理合同》项下的保理融资债权以及对应收账款债权人的还款/回购义务而享有的债权请求提供无条件不可撤销的连带承诺责任。

  多份产品文件显示，逾期产品的底层资产为祥源控股分布在浙江宁波、湖南岳阳以及安徽合肥、阜阳等地的地产项目应收账款；通过“保理公司受让+金交所挂牌”的模式完成融资，产品期限多为6—18个月，预期年化收益率在4%~5%左右。祥源控股依靠这种方式获取资金，并以“借新还旧”的模式驱动其不断完成在文旅、地产领域的大动作。

  12月9日，记者来到位于绍兴越城区的祥源大厦，发现注册地址在16楼的祥源控股相关信息在“楼层一览图”中已被删去。

  记者从租赁祥源大厦顶层的一家酒店处获悉，周末（12月6日至7日）因为不少投资者前来咨询，酒店客房住满。此前，住客及酒店员工可以刷卡从内部楼梯进入祥源控股办公楼层，但近期权限已被封禁。

  记者也联系了上述产品说明书里面祥源控股方面的联系人，对方表示“已经离职”，没办法提供更多信息。

  截至12月9日，投资者仅得到“浙金中心与祥源控股已成立专项工作小组”的信息，对接绍兴当地相关政府部门协调资产处置，但仍未出台具体的资产盘活和兑付方案。

  每经记者通过调查了解到，12月11日，在有关部门协调组织下，5名投资者代表与浙金中心、祥源控股等机构工作人员举行沟通会。据参会投资者代表透露，近期有非“祥源系”产品未通过浙金中心，直接向投资者兑付了到期收益，因此有投资者要求提取11月28日前已到期收益，但浙金中心以系统升级为由拒绝。

  下一步，投资者要求专项工作小组拿出明确的、阶段性的时间表，并定期出具通报。另外，据投资者代表透露，祥源控股有关负责人在沟通会上表示，公司目前正常运营，领导正在通过种种途径融资自救以及寻求政府帮助。

  12月12日晚间，绍兴市帮扶祥源控股集团工作组发布了重要的公告，称为稳妥有序处置相关风险，维护投资者合法权益，经研究决定，绍兴市组建帮扶祥源控股集团工作组，即日起进驻企业。帮扶工作组将迅速进一步探索公司制作经营中存在的困难，统筹各方力量，尽最大努力依法帮扶，支持企业提振发展信心、稳定生产经营。对发现的涉嫌违法犯罪线索移交公安机关依法予以查处。

  素有“合肥市高新区第一高楼”之称的祥源中心，是安徽新祥源房地产开发有限公司（以下简称“安徽新祥源”）的一大力作。项目位于合肥望江西路与创新大道交叉口，是一栋地上61层268米的超高层塔楼。

  12月8日，每经记者来到祥源中心发现，这栋写字楼于2023年9月全线封顶，但两年多过去，外立面仍未完工，靠上层玻璃幕墙也未安装好。当日，工地未见施工迹象，仅门口有一名留守人员，记者询问何时能够完工，他摇摇头表示不清楚，“有钱就盖一点，没钱就不盖。”

  据媒体报道，2015年，经几轮举牌，安徽新祥源力克保利、招商等品牌房企，溢价193.51%、以总价29.69亿元竞得合肥市高新区KP2-1、2号地块，该地块晋级合肥市高新区地王。

  天眼查显示，安徽新祥源目前已是被执行人，该公司控制股权的人祥源房地产集团也已成为被执行人，且有两条限制消费令。

  祥源房地产集团注册地址位于合肥市庐阳区濉溪路310号翡丽时代广场商业综合楼A座2107。12月8日下午1点多，记者到达大厦一楼大厅，在前台登记处要求前往21楼采访被拒。现场一位工作人员对记者称，21楼情况有些特殊，早上8点多来了一群投入资金的人在要账。“人有点多，上去有点不好，现在他们还在上面不走，一直到现在（午）饭都没吃。”

  其中，阜阳祥源文旅城用于观光旅游的“小火车”项目已经停工，现场仅剩下不完整且锈迹斑斑的桥梁和桥墩。该项目计划总投资约5亿元，首期列车可乘坐50名游客，但这一项目曾引起争议，有市民批评其“华而不实”“有钱任性”。

  而在阜南县祥源城陶源里小区，记者看到，该小区7—16号楼目前已经交付，6号楼正在施工。工程概况牌显示，该项目为祥源城65地块陶源里二标段，建筑设计企业为阜南县城北祥源有限公司（以下简称“阜南北祥源”）。开工日期为2022年10月20日，总工期730天，而如今距离开工日期已经过去三年多。

  据上海票据交易所披露的《截至2025年11月30日持续逾期名单》，阜南北祥源的名字赫然在列。

  在该小区正南面为阜南祥源城68#地块银杏里项目，目前未见动工迹象；项目西边是一栋仅部分施工的建筑，也无施工迹象，附近堆满了垃圾，部分空地已被种上蔬菜。

  此外，在陶源里小区西侧，一栋房屋前方杂乱地摆放着几个陈旧的玩偶雕塑，上面写着“祥源城”。这些地块取得已有不短年限。2018年9月21日，祥源控股成功斩获阜南FN2018—64到FN2018—68号地块，实现五地连拍，成交价10.6亿元。

  在祥源总部大厦，记者提出相关金融理财产品无法兑现的问题，一楼一位工作人员表明了自己无法回应，需联系公司的人下楼来接。然而，记者拨打公司的工商电话，依然打到了一楼前台。

  2022年，祥源控股曾将旗下百龙天梯、凤凰古城、张家界黄龙洞旅游、齐云山等资产标的打包注入，合计对价超16亿元。多个文旅项目与祥源控股地产项目在地理位置上出现重叠，试图依托文旅IP吸引购房者。

  在地产项目上，祥源控股擅长造“城”，形成多个文旅地产综合体。以“祥源·花世界合肥旅游度假区”为例，与其一路之隔的便是合肥祥源花世界住宅项目；“安徽·祥源·颍淮旅游度假区”对应地产板块的“安徽阜阳祥源文旅城”；地产板块的湖南长沙“祥源森林之光”紧邻其投资打造的象鼻窝森林公园。

  但地产行业持续的严峻挑战，使得祥源控股在安徽阜阳等地的地产项目出现一些明显的异常问题。上海票据交易所数据显示，截至2025年11月30日，祥源系至少10家地产关联公司上榜持续逾期名单，部分公司还因欠税、未履行债务被列为被执行人。

  祥源文旅2025年半年报显示，俞发祥一致行动人祥源旅游开发有限公司期末持股数量3.94亿股，其中368.78万股已被质押；安徽祥源文化发展有限公司持有2.17亿股，其中1.97亿股被质押。2025年半年报显示，祥源控股、俞发祥及一致行动人持有的2.33亿股已被质押。

  除股票外，祥源文旅在整体表现稳健、并不缺钱的情况下，旗下优质景区项目被大量抵押。据公司2025年半年报，公司固定资产、非货币性资产、在建工程、子公司股权因银行贷款抵押而受限，账面余额共计约20.42亿元。其中，齐云山酒店、碧峰峡、百龙天梯、祁红茶叶、莽山旅开、丹霞山旅游、丹霞山文旅产业等，为取得长期借款，将旗下不动产、专利权等进行抵押或质押，此外，祥源文旅持有碧峰峡80%股权也被质押。

  值得注意的是，12月7日晚，祥源控股旗下3家上市公司，海昌海洋公园（HK02255）、（SH603815）及祥源文旅（SH600576）同时发布了重要的公告称，本次事件涉及的金融理财产品与公司无关，公司不承担任何兑付及担保义务，公司亦未为任何金融打理财产的产品的兑付做担保或增信。

  12月8日，事件另一主角浙金中心在官网挂出风险提示称，其作为交易服务平台，不承担任何因产品交易产生的风险,或代替产品挂牌交易机构或/及增信人履约的责任。

  像浙金中心这类金融实物资产交易中心，此前在各地并不罕见，它们也有个更响亮的简称——金交所。

  但随着金交所屡屡卷入非法金融事件的漩涡，大约自2018年开始，各地金交所逐渐面临被清理整顿的命运。

  2024年10月31日，浙江省地方金融管理局公告称，不再保留浙金中心金融实物资产交易业务资质。2025年1月，浙金中心的营业范围发生变更，去除“从事各类金融实物资产交易及相关服务”。

  在金交所盛行时期，一类叫做“定向融资计划”的非标债券类产品曾经大行其道。

  “定融计划是非公开发行的，具有私募性质，如果定融计划面向不特定对象发行，突破了200人红线的私募属性，就涉嫌非法集资，应当受刑法规制。”北京盛汉律师事务所主任肖敬仁律师告诉每经记者。

  具体到祥源控股此次金融理财产品兑付危机，肖敬仁表示，这种非标融资安排属于闭环的“自融自担”不规范操作，它将集团内部风险通过“打理财产的产品”形式转移给外部投资者，虽然进行了担保增信，但产品的融资方、担保方和底层资产债务人均属于同一实际控制人，其募集资金在集团内部循环，风险仍高度集中。

  杭州师范大学沈钧儒法学院副教授王立在接受记者正常采访时表示，与另外的地方金融组织相比，金交所具有更多的涉众业务，理论上需要匹配更成熟的监管框架。

  金交所的时代已经画上句号，然而，此前通过这类平台发行的打理财产的产品，部分还处于存续阶段。浙江省地方金融管理局公告中也明确，浙金中心金融实物资产交易业务资质取消后，不影响该公司依法妥善承接应予承担的法律关系，并继续承担存量业务处置的市场主体责任；不影响存量业务融资主体依照合同约定继续承担按期兑付等责任。

  “浙金中心的法律定位是信息发布平台，属于信息中介服务机构，其核心责任在于确保业务流程合规、信息真实披露。监管部门在取消其金融实物资产交易业务资质时，已明确其应承担的法律关系和主体责任。这在某种程度上预示着，对于已发行的产品（存量业务），平台在信息公开披露、风险审核、业务合规性及后续风险处置等方面，仍负有不可免除的责任。”肖敬仁表示。